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宁波天一论坛:【证券分析 】福寿园殡仪新业务不断发力

admin 快讯 2020-03-23 5 0

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截至2019年,福寿园(1448)实现营业收入约18.51亿元,同比增长12.1%,主要收入来源墓地服务增长8.7%至15.5亿,经营性墓园销售增长8.2%至12,509座,单价基本持平约10.2万/座,以量为主的增长态势。此外,公司战略性加大殡仪业务的拓展,殡仪服务收入快速增长30%至2.56亿元,收入占比增加至13.9%,其他服务收入增长59.5%至0.42亿元。

由于业务结构调整、有效的成本控制,经营费用率(经营开支占收入)略微下滑3个百分点至53%,以及经营利润率有所上升至47%,有效税率有所上升,小部分抵消业绩增长外,公司录得归母净利润5.79亿元,同比增长18.5%,净利润率为39.7%,同比上升2.4个百分点。公司派发每股股息8.42港仙,派息率为29.9%。

截至2019年,公司殡仪服务收入增长30%至2.56亿元,收入占比从2018年的12%提升至13.9%,殡仪服务收入实现量价齐升,其中服务丧家数量增长14.4%至41,758户,户均消费增长13.6%至6,150元。

同时,公司除墓地服务以及殡仪服务外,其他版块业务均取得不错进展,对于殡葬设备(环保火化机)业务,2019年实现确认收入约1,500万亿,累计交付44组,已签约未交付火化机约9组。

对于生前契约业务,公司目前业务推广至全国10个省级区域18个城市,2019年共实现签订4,873份生前契约,同比增长96%;对于设计服务业务,公司全年贡献收入3,820万亿,目前已累计先后为400多个陵园,30多家殡仪馆提供设计服务。

外延拓展有所加快

公司业务发展主要靠「内生增长+外延并购」双轮驱动,截至2019年,公司拥有的有证土储(可用于墓穴销售)的约230万方,根据历年公司销售规模基本在30-40万方区间波动,预计现有的土储体量可供公司未来50年至60年左右稳健增长。

此外,2019年公司外延拓展取得一定进展,包括股权收购类项目5个,殡仪合作类项目4个,建设与筹建项目8个,考虑到这些项目落地时间偏后,预计2020年开始贡献收入,目前于2019年外延的项目预估可贡献超过6,000万收入,预计未来随荈等堛漱断整合,我们预计外拓项目的净利润率可逐步提升,进一步拉动公司业绩增长。

此外,考虑到公司外延进展开始有所加快,预计2020年将继续有所表现。

考虑到公司内生增长依旧稳健的同时,外延业务的逐步推进并开始有所加快,有助于公司业绩持续增长,同时,公司的殡仪服务业务以及新业务均步入正轨,并快速发展。

我们预计公司2020年至2022年录得归母净利润约6.7亿元,7.9亿元,9.3亿元,同比增长16%,18%,17%,鉴于公司历年业绩稳健增长同时保持稳定的派息政策,同时叠加公司行业龙头品牌溢价以及潜在的强大并购能力,我们给予2020年25倍市盈率,对于目标价8.2港元,买入评级。

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